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中信证券:预计针对“第二档”中型银行的定向

2019-05-13 14:37 证券

来源:中信证券

2018年以来货币政策表现出定向支持小微和民营企业信贷的特点,普惠金融小微贷款增速大幅提升。在大型国有银行和股份行小微贷款增速大幅下行的2018年,城商行与农商行仍然保持较高的小微贷款投放增速。定向降准后央行缩表,银行扩表更加倚重城商行和股份行。若后续考虑对冲内外部风险而推出定向降准,预计对“后两档”尤其是针对“第二档”中型银行的定向降准概率大。

5月第一周债券市场情绪回暖,利率快速下行。在中美贸易磋商矛盾激化、央行定向降准、隔夜回购利率接近1%、CPI低于预期、4月金融数据走弱等众多利多因素刺激下,债市情绪明显好转,债券市场回暖。

定向降准的信号:放弃超宽松的想象。即便是央行要对冲中美贸易摩擦加剧的外部风险因素,在“不搞大水漫灌”的要求下,仍然选择了相对温和的方式,央行并无意通过过多操作、大量流动性投放来营造超宽松的货币环境,从这个角度看就不该有对后续货币政策再大幅宽松 清理配资 的奢望。

存款准备金率框架:三档两优。“三档”是指根据银行规模大小来划分三档存款准备金率,其中工农中建交和邮政储蓄银行六大商业银行、股份制商业银行和城市商业银行及部分规模较大的农村商业银行、县域农商行等农村金融机构分布实行13.5%、11.5%和8%的基准存款准备金率;所谓“两优”是指普惠金融定向降准政策和贷款比例考核政策。

谁是支持小微企业贷款的主力?定向支持小微和民营企业信贷是2018年以来货币政策的最主要特征,2018年以来普惠金融小微贷款增速大幅提升。从发放小微贷款规模上看,大型国有银行、农商行和城商行是主力,且农商行有超越大型银行的势头;小微贷款机构分类中,城商行和农商行占比逐步扩大;在大型国有银行和股份行小微贷款增速大幅下行的2018年,城商行与农商行仍然保持较高的小微贷款投放增速。2018年以来降准表现为定向降准,银行资产负债表扩张更加倚重城商行和股份行。

货币政策的空间在哪?

经过本次降准后已经基本确立了“三档两优”的存款准备金政策框 原油期货鑫东财配资 架,后续降准政策推出也将在此框架下完成。预计后续若有降准将在“三档”框架下针对后两档实施,尤其是中型银行的定向降准,除了能支持小微、民营企业信贷外,信用派生效果也更理想。

债市策略:面对内外部经济环境不确定性增强,货币政策虽然大概率不会大幅转宽松但货币政策空间仍然较大。当前已经基本形成“三档两优”的存款准备金率,若后续考虑对冲内外部风险而推出定向降准,预计对“后两档”尤其是针对“第二档”中型银行的定向降准概率大。对于债券市场,在外部风险因素持续影响下,我们认为10年期国债利率或将下行至3.2%~3.6%区间下限附近。